Alles is anders in obligatieland
Voor iedereen: in obligatieland is alles anders dan een paar jaar terug –
overheden zijn niet meer de safehavens van vroeger, en zitten we nu in een
liquidity trap, zodat inflatie voorlopig geen issue is, of gaan de
stimuleringsmaatregelen en de groei van de BRIC landen onvermijdelijk voor
inflatie zorgen?
Aandelen in VS steeds duurder, in EU goedkoper
In aandelenland zitten we na tien jaar nul rendement weer op weerstandsniveaus
en is er twijfel of de sterke winstgroei die we gezien hebben doorgetrokken
kan worden. (wel veel volatility: de DAX index – dus total return – staat nu
op hetzelfde niveau als begin 2000, maar we hebben in de tussentijd
achtereenvolgend een daling van > 70%, een stijging van > 200%, een daling
van >50% en een stijging van >100% gehad) . De waardering is goedkoop noch
duur. En wat relatief goedkoop is (Europa, Bloomberg European 500 index: een
dividend yield van 3.5%) wordt goedkoper (ytd -/-4.3%) en wat relatief duur
is (V.S., S&P 500 index: een dividend yield van 1.9%) wordt duurder (ytd
+/+ 5.5%).
Onderwijl zien we in commodityland nieuwe pieken in Goud, maar Gas is niet
vooruit te branden en staat hout – wordt gebruikt in de bouw en daarom een
goede indicator in de VS – zelfs na de recente 25% stijging nog steeds zo’n
13% onder water voor het jaar. Kortom: je moet van goeden huize komen om
met veel overtuiging grote posities in te nemen. Twijfel alom en niet bij de
minsten:
“Soros’s Quantum Holding 75% Cash Leads Hedge Funds Baffled by Instability
— Keith Anderson, who runs the $25.5 billion Quantum Endowment Fund for
Soros Fund Management LLC, has seen enough of choppy global markets. In
mid-June, Anderson told his portfolio managers to pull back on trades as the
hedge fund’s losses hit 6 percent for the year, according to two people
familiar with the New York-based firm. As a result, the fund is about 75
percent in cash as it waits for better opportunities, said the people, who
asked not to be identified because the firm is private. Soros and Moore
Capital Management LLC are among hedge funds that have reduced the amount of
money they’re investing in stock, bond and currency markets as they look for
clarity on global events ranging from the debt crisis in Europe to China’s
efforts to control inflation to the debate over the U.S. debt ceiling. About
18 percent of asset allocators, including hedge funds, are overweight cash,
the highest level in a year and up from 6 percent in May, a Bank of America
Corp. survey showed last month. “ Cash. Goedkope verzekering. En
wellicht dat de oproep van de SocGen strategist Grice van een paar maanden
gelden ook bijgedragen heeft aan de groeiende populariteit: “Cash
has one important endowment which is too frequently unrecognized: a hidden
optionality derived from its relative stability. In other words, the holder
of cash has an effective option to purchase more volatile assets if and when
they become cheap. Thus, a willingness to hold cash when there are no
obvious alternatives is the simplest way to ‘get long of the tails’, and
therefore the original ‘long-vol’ strategy. ” Zie ook
dit artikel .
Nog een nachtjes slapen: E-day
En dan komen de Europese leiders bijeen. En het is belangrijk volgens
iedereeen: “IMF
Says Greece Poses Region Contagion Risk Even Without — Greece’s
sovereign-debt crisis risks contaminating the rest of the euro region even
if officials avert a default, the International Monetary Fund said ”
Maar – hou de adem nog niet in, er zijn er altijd bij die wat gereserveerd
zijn:
“German Chancellor Angela Merkel said yesterday Europe’s fiscal crisis can’t
be solved in one go, damping expectations that government leaders may
resolve the region’s debt woes at the summit.”
Gelukkig zijn de zorgen in de V.S.bijna voorbij – atlhans dat zou je kunnen
denken als je de berichten leest. “Obama
en Apple stuwen beurzen “ Dat bericht volgde op “Obama positief
over plan schuldenlast van ‘Gang of Six’ - Obama ziet een plan over het
terugdringen van de Amerikaanse schuldenlast van een groep senatoren als een
“erg belangrijke stap” in het debat over het Amerikaanse schuldenplafond.
Dat liet hij vandaag tijdens een persconferentie weten, meldt persbureau AP.
Volgens Obama is het plan van de groep senatoren precies de “gebalanceerde
benadering” die het land nodig heeft.
De ‘Gang of Six’, zes senatoren van zowel Republikeinse als Democratische
zijde, werken al een tijd aan het plan dat de impasse in het debat rondom
het Amerikaanse schuldenplafond misschien kan doorbreken. Een akkoord
daarover is cruciaal en moet op 2 augustus bereikt zijn.” Hoe
positief is deze “gebalanceerde benadering” nu echt? Nou, het zou goed zijn
dat de V.S. niet in een technische default zou geraken. Dat is het positieve
eraan. Verder bewijzen de uitspraken dat politiek bedrijven als een mafioso
loont en dat het de politici in de V.S. allang niet meer gaat om de economie
en de maatschappij, maar alleen om de macht en het vernietigen van de
tegenstander. Dat is van alle tijden en is dus geen nieuws. Voor die
enkeling die wel in de economische aspecten van de voorstellen
geinteresseerd is, kan deze blog “The Center
on Budget and Policy Priorities “ veel informatie verschaffen.
Jacob Jurg is verbonden aan AFS en
verantwoordelijk voor nieuws en research.
Volg de markten op Z24 Beurs
Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl